计算机行业年报预告:并表仍有业绩贡献、商誉减值风险持续暴露-20180202-广发证券-12页

区分风险,开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 1 / 12 天命随后 |计算器 痕迹谈论演讲 Tabl 电子计算器供勤劳用的 年报预测:兼并日志仍有业绩奉献、goodwil减值风险持续表露 Table_Summary 鼓励评价:  中位数法下, 2017 四使驻扎净赚增长,内涵与内生impac 年报说明的不隐藏的材料 中位数法下:  年鉴:是的成员净赚增长速率 24%, 2016 年 在同卵双胞时间, 26%;扣除的量多种多样的学会女修道院院长的西南 围绕增长速率 27%, 2016 年 在同卵双胞时间, 20%;  四个一组之物使驻扎:是的成员净赚增长速率 25%, 2016 年 在同卵双胞时间, 15%;扣减不返乡 母净赚增长速率 21%, 2016 年 在同卵双胞时间, 16%; 整数法下:  整体办法的优点是: 功能湿度(即非惯常使成系数)曾经清晰的地 资产减值、好感减值约)。显示天命年度非惯常盈亏账目 于 2016 年。或在中值的法下,扣除的量非净赚增长速率高于 2016 年 同期性 的事业。  从使驻扎的角度自己去看, 2016 四个一组之物使驻扎非惯常盈亏账目的感染,而 2017 本年度四个一组之物使驻扎证明了本年度的靠近 非惯常盈亏账目的50%。 或在中值的法下, 四个一组之物使驻扎是的成员净赚增长速率高于扣非加紧的事业。  整数法的缺陷躺在: 易受大公司对增长的感染、盈亏账目相抵 偏移量等;  年鉴看,煤气装置表对天命净赚仍有主动感染增长速率;慢节奏或impac加法 作为毕生职业的谷粒 从 2016 年、 2017 从Yea的角度自己去看,大使成系数公司净赚增长速率超越 100% 次要事业是现期兼并射程增进,像奇纳河的中国长城计算机圈出公司、堆积家的职业互联及剩余部分公司。 是的成员净赚增长速率的散布显示, 2017 年是的成员净赚增长速率超越 100%全部含义 系数清晰的裁短,或来自某处 该天命的并购脚步减速了道琼斯样品。  好感逐步减值风险表露,个别的减值的攀登评论将大于 2016 年 笔者在那先前。 2016 如年度演讲所述,在这时天命,好感减值的风险更大。, 次要本源于后期的大攀登并购。 2017逐年报预测自己去看,已说明好感减值的公司 7家,表现 东华软件、中科金财、四川麦克匪特斯氏疗法保险、信达怀胎同伙。于是公司说明的年度演讲 功能射程,大攀登计算和提炼物。 眼前,显示减值风险的公司全部含义少于 2016年, 无论如何,评论惟一的责骂量将更大(在家 评论有五家公司的窟窿将超越其年度窟窿额。 11亿元)。  天命 PE ttm 仍是较高程度 (48 倍 ),高的的事情协调或竟争生产率 激励的公司出生持续性值当预料 远程自己去看: 1)并购不拘束仍将吸引天命加紧度谷粒放弃风险, 2017年回归女修道院院长 净赚增长速率散布的求导数有弱化的流行的。。 2)并购前好感减值风险 露,或深一层的不拘束股票上市的公司并购票据的限期。像这样,高的的事情协调或竟争生产率 提高对集会的注重。  风险立刻的 演技赞成后,Perio,兼并公司生长动机或裁短风险;裁判员谷粒 降;勤劳内生增长速率放弃。 作主旨发言公司围绕预测: Table_Excel1 公司略语 评级 股价 EPS PE PB11A 12E 13E 11A 12E 13E Tabl E U级天命评级 买进 先前的评级 买进 演讲日期 2018-02-02 Tabl e_Chart Table_Author剖析师: 刘雪峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@ Tabl e_u演讲谈论: 计算器天命 :付给天命:集合度 怀胎深一层的适合王后或其他大于卒的子、开创或不拘束 2018-01-01 计算器天命 三使驻扎演讲:返校节净赚 增长速率优势清晰的的放弃、应收账款账款进项比 重适合王后或其他大于卒的子 2017-11-02 计算器天命 三使驻扎演讲盼望,天命 净赚增长速率同比放弃,环相对地 善 2017-10-16 Table_C ontacter使接触: 王奇珏 021-60750604 wangqijue@ 区分风险, 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 2 / 12 天命随后 |计算器 一、 天命年报预测概略 鉴于 2018年 1月 31晚,计算器勤劳158 家股票上市的公司,共有的 143家说明 2017年 年报预测( 结果却的第一东软圈出没预备严密的的体现射程,绕行的心甘情愿的列举如下:属于股票上市的公司 隐名净赚预测 2016年 相对地终结将大幅放弃 ) , 2016年 为 135家;在家, 84个家属 股票上市的公司在年报预测中说明了年度非惯常盈亏账目响。 (注:鉴于说明非惯常盈亏账目的公司全部含义 1/2摆布 ,可能性事业 前一看与实践年报材料在较大分叉。 ) 1、 中位数法下:  年鉴是的成员净赚增长速率24 %, 2016年 为 26%; 从散布自己去看,是的成员净赚增长速率大于100% 公司全部含义占比清晰的高于O 2016年 以下的稍许地 降( 13%, 2016年 19%) ; 返校节净赚润同比增长(加紧大于 0%) 公司全部含义 70%,较 2016年 的 76%有 所放弃 ; 返校节净赚润同比减幅超越 100%的公司 4%,较 2016年 有所加法。 图 1: 2017年预告计算器天命是的成员净赚增长速率散布 图 2: 2016逐年报计算器天命是的成员净赚增长速率散布 材料本源: WIND、 广发痕迹开展谈论谷粒 材料本源: WIND、 广发痕迹开展谈论谷粒  年鉴扣减不返乡属净赚增长速率 27%, 2016年 为 20%; 扣减不返乡属净赚增长速率大于 100%公司全部含义 16%,在表面之下 2016年 的 18%。 同时,扣除的量多种多样的学会女修道院院长的西南围绕实现预期的结果增长公司全部含义走到 68%,扣除的量前后根本材料 合法的, 在表面之下 2016年 (扣减不返乡属净赚增长速率)的 72%。 4% 0% 1% 2% 1% 4% 1% 4% 7% 1% 3% 8%9% 10% 7% 7% 4% 2% 4% 3% 2% 13% 0% 2% 4% 6% 8% 1 0 % 1 2 % 1 4 % [- ∞, -1 0 0 % ) [- 1 0 0 % ,- 9 0 % ) [-9 0 % ,-8 0 % ) [-8 0 % ,-7 0 % ) [-7 0 % ,-6 0 % ) [-6 0 % ,-5 0 % ) [-5 0 % ,-4 0 % ) [-4 0 % ,-3 0 % ) [-3 0 % ,-2 0 % ) [-2 0 % ,-1 0 % ) [-1 0 % ,0 % ) [0 % ,1 0 % ) [1 0 % ,2 0 % ) [2 0 % ,3 0 % ) [3 0 % ,4 0 % ) [4 0 % ,5 0 % ) [5 0 % ,6 0 % ) [6 0 % ,7 0 % ) [7 0 % ,8 0 % ) [8 0 % ,9 0 % ) [9 0 % ,1 0 0 % ) [1 0 0 % ,+ ∞) 2017 年预告计算器天命是的成员净赚增长速率散布 3% 1% 0% 1% 1% 2% 2% 5% 3% 3% 3% 10% 12% 8% 8% 4% 6% 3% 3% 2% 1% 19% 0% 5% 10% 15% 20% 2016逐年报计算器天命是的成员净赚增长速率散布 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 3 / 12 天命随后 |计算器 图 3: 2017年预告计算器天命扣减不返乡属净赚增长速率散布 图 4: 2016逐年报计算器天命扣减不返乡属净赚增长速率散布 材料本源: WIND、 广发痕迹开展谈论谷粒 材料本源: WIND、 广发痕迹开展谈论谷粒  2017年四个一组之物使驻扎是的成员净赚增长速率 25%, 2016年同期性 为 15%; 四个一组之物使驻扎是的成员净赚增长速率散布清晰的好于 2016年 同期性,体现为: 1. 是的成员净赚增长速率大于 100%公司全部含义 24%,远高于 2016年 同期性的 16%; 2. 返校节净赚润实现预期的结果增长公司全部含义走到 71%,远高于 2016年 同期性的 60%; 3. 返校节净赚润大幅放弃公司全部含义 5%,远在表面之下 2016年 同期性的 10%。 如下吸引天命四个一组之物使驻扎是的成员净赚增长速率中位数 高于 2016年 同期性 近 10个百分点。 图 5: 2017Q4预测计算器天命是的成员净赚增长速率散布 图 6: 2016Q4计算器天命是的成员净赚增长速率散布 材料本源: WIND、 广发痕迹开展谈论谷粒 材料本源: WIND、 广发痕迹开展谈论谷粒  2017年四个一组之物使驻扎扣除的量多种多样的学会女修道院院长的西南围绕 加紧 为 21%, 2016年 在同卵双胞时间, 16%; 扣减不返乡属净赚增长速率大于 100%、大于 0%、没有 -100%公司全部含义引人注目为 23%、 63%、 4%( 2016年 在同卵双胞时间, 17%、 61%及 10%) ,使谷粒向上革囊。 1% 0% 0% 3% 6% 4% 4% 5% 3% 1% 6% 6% 6% 10% 6% 10% 6% 1% 3% 1% 1% 16% 0% 2% 4% 6% 8% 1 0 % 1 2 % 1 4 % 1 6 % 1 8 % [- ∞, -1 0 0 % ) [- 1 0 0 % ,- 9 0 % ) [-9 0 % ,-8 0 % ) [-8 0 % ,-7 0 % ) [-7 0 % ,-6 0 % ) [-6 0 % ,-5 0 % ) [-5 0 % ,-4 0 % ) [-4 0 % ,-3 0 % ) [-3 0 % ,-2 0 % ) [-2 0 % ,-1 0 % ) [-1 0 % ,0 % ) [0 % ,1 0 % ) [1 0 % ,2 0 % ) [2 0 % ,3 0 % ) [3 0 % ,4 0 % ) [4 0 % ,5 0 % ) [5 0 % ,6 0 % ) [6 0 % ,7 0 % ) [7 0 % ,8 0 % ) [8 0 % ,9 0 % ) [9 0 % ,1 0 0 % ) [1 0 0 % ,+ ∞) 2017 年预告计算器天命扣减不返乡属净赚增长速率散布 5% 1% 1% 2% 3% 2% 1% 2% 4% 5% 3% 8% 14% 9% 4% 5% 1% 4% 3% 1% 3% 18% 0% 5% 10% 15% 20% 2016年计算器天命扣减不返乡属净赚增长速率散布 5% 0% 1% 1% 0% 1% 7% 6% 1% 4% 3% 9% 7% 7% 6% 6% 2% 1% 4% 2% 2% 24% 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % [- ∞, -1 0 0 % ) [- 1 0 0 % ,- 9 0 % ) [-9 0 % ,-8 0 % ) [-8 0 % ,-7 0 % ) [-7 0 % ,-6 0 % ) [-6 0 % ,-5 0 % ) [-5 0 % ,-4 0 % ) [-4 0 % ,-3 0 % ) [-3 0 % ,-2 0 % ) [-2 0 % ,-1 0 % ) [-1 0 % ,0 % ) [0 % ,1 0 % ) [1 0 % ,2 0 % ) [2 0 % ,3 0 % ) [3 0 % ,4 0 % ) [4 0 % ,5 0 % ) [5 0 % ,6 0 % ) [6 0 % ,7 0 % ) [7 0 % ,8 0 % ) [8 0 % ,9 0 % ) [9 0 % ,1 0 0 % ) [1 0 0 % ,+ ∞) 2017 年 Q4 预告计算器天命是的成员净赚增长速率散布 10% 2% 1% 0% 1% 2% 3% 5% 3% 6% 8% 5% 8% 6% 7% 5% 6% 2% 1% 3% 2% 16% 0% 5% 10% 15% 20% 2016年 Q4计算器天命是的成员净赚增长速率散布 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 4 / 12 天命随后 |计算器 图 7: 2017Q4预测计算器天命 扣非 是的成员净赚增长速率散布 图 8: 2016Q4计算器天命扣减不返乡属净赚增长速率散布 材料本源: WIND、 广发痕迹开展谈论谷粒 材料本源: WIND、 广发痕迹开展谈论谷粒 从 看201年四个一组之物使驻扎,天命扣除的量非净赚增长速率中枢 上移,可能性感染原理pac 括: 1. 2016年 四半四或 2017年并表吸引的单使驻扎扣除的量非净赚增长速率适合王后或其他大于卒的子(如 奇纳河中国长城计算机圈出公司、 启动软件等。; 2. 较四个一组之物使驻扎基数同比大幅增长o、二六三级); 3. 2017年四个一组之物使驻扎呈现较比清晰的的内信仰绩变得更好? 内源性和内涵性原理的感染仍有待于在,方可断定。 2、整数 法 下: (注:联合集团法计算,必要用异样的高潮: 1)距离 201年度业绩预告公报 司材料; 2)计算非净赚扣除的量额时,距离隐藏非净赚的公司; 3)计算四个一组之物使驻扎 净赚时,去除无单使驻扎返校节净赚润、单使驻扎无扣除的量多种多样的学会女修道院院长的西南围绕的公司 ) 即: 1) 2017年天命扣除的量多种多样的学会女修道院院长的西南围绕材料采用 84个家属已说明奇异的常盈亏账目的公司材料; 相对地非惯常盈亏账目的感染,这也被应用。 84个家属股票上市的公司作为范本计算天命净赚本利之和。 2) 2017年四个一组之物使驻扎返校节净赚润、应克服非净赚扣除的量 材料特别的的公司 作为次新股票)。像这样,笔者必须克服威宏共同承当、柯达创作、陈安技术与技术、最高级数字传输系统、奇纳河测海上交通、 十亿的把编排到广播网联播、德赛西威、苏州柯达。范本总额 76个家属。  年鉴返校节净赚润走到 157亿元,同比 放弃 18%; 2016年 增长 62%。  年鉴扣除的量多种多样的学会女修道院院长的西南围绕 127亿元,同比增长 3%; 2016年 增长 26%。 201年度非惯常盈亏账目开展成 亿元, 2016年 为 亿元,非惯常盈亏账目 乐器等被奏响急剧放弃。。  四半一石英 归母 净赚 67亿元,同比增长 26%; 2016年 同期性同比放弃 12%。 4% 1% 3% 1% 3% 1% 4% 8% 5% 3% 5% 5% 8% 5% 4% 9% 3% 4% 1% 1% 3% 22% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2017年 Q4预告计算器天命扣减不返乡属净赚增长速率散布 10% 1% 0% 2% 1% 3% 3% 1% 3% 7% 8% 5% 10% 8% 3% 4% 4% 2% 3% 4% 1% 17% 0% 5% 10% 15% 20% 2016年 Q4计算器天命扣减不返乡属净赚增长速率散布 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 5 / 12 天命随后 |计算器  四半一石英扣除的量多种多样的学会女修道院院长的西南围绕 55亿元,同比 放弃 ; 2016年 同期性同比增长 13%。 与笔者对四个一组之物石英相同的人高潮的心细预测分歧。 四个一组之物使驻扎全天命非惯常盈亏账目 亿元, 2016年 在同卵双胞时间, 亿元。 表 1:整数法下 论点天命增长材料 (单位):1亿元) 总范本量 84 股票上市的公司) 总范本量 76 股票上市的公司) 2015 年 2016 年 2017 年 2015Q4 2016Q4 2017Q4 汇款总公司净赚 118 191 157 61 53 67 同比增长 61.5% -17.7% -12.2% 26.4% 扣除的量多种多样的学会女修道院院长的西南围绕 98 123 127 50 56 55 同比增长 26.3% 3.3% 12.8% – 奇异的常盈亏账目 20.8 11.0 材料本源: wind、 广发痕迹开展谈论谷粒 从整数上看是不言而喻的: 1) 年鉴自己去看,功能湿度(即非惯常使成系数)曾经清晰的地资产减值、好感减值感染 偏移量)。 2) 从使驻扎的角度自己去看, 2016四个一组之物使驻扎非惯常盈亏账目的感染, 而 201年四个一组之物使驻扎告知已收到 了年鉴近 非惯常盈亏账目的50%。 整数论点的缺陷躺在: 1) 亏 损 会感染整体天命的净赚。从返校节净赚润状态自己去看,范本中, 窟窿公司 3家, 2016年 2家 。 但 2017年 走到总损害 亿元, 2016年 全损不过 3839万元。 2) 围绕攀登大的公司生长率有相对感染。 2016年天命返校节净赚润规 同卵双胞方共同承当最大模块,返校节净赚润占比达 22%。今年其返校节净赚润同比放弃 85%-92%,对整体洛杉矶的供勤劳用的增长应付巨万的感染。 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 6 / 12 天命随后 |计算器 二、 广延的的并购对Performan仍有主动感染,好感风险逐步 表露 1、 煤气装置表,对天命净赚仍有主动感染 加紧;节奏不拘束感染加紧度谷粒 从 2016年、 2017年材料, 煤气装置表,是大使成系数公司净赚增长速率超越 100% 的次要事业 ,如 下表 。 该天命的并购脚步减速了道琼斯样品 、兼并表公司攀登减缩 ,理由 净赚大幅增长的公司全部含义缩减 少 ( 拿来分店及剩余部分营业单位付给的现钞净数、好感攀登放弃 或许增长速率放弃。,或系 2017年是的成员净赚增长速率超越 100%全部含义系数清晰的裁短的次要原 因。 表 2: 分店及剩余部分营业单位付给的现钞及好感变更净数 拿来分店及剩余部分营业单位付给的现钞净数 好感 2015 前三年 使驻扎 2016 前三年 使驻扎 2017 前三年 使驻扎 2015 前三年 使驻扎 2016 前三年 使驻扎 2017 前三年 使驻扎 总数(1亿元) 76 211 107 375 780 1,269 加紧 – 179% -49% – 108% 63% 材料本源: wind、 广发痕迹开展谈论谷粒 表 3: 2016 年 21 家 净赚增长速率超越 100%的公司有拉长说依照 痕迹加密 痕迹略语 是的成员总公司净赚增长速率 兼并总数 (百万一元纸币) 扣除的量并表后的净赚增长速率同比 天泽教训 5437% 97.66 -116% 000971.SZ 高升用桩支撑 4168% 27.31 3118% 300177.SZ 中海达 1116% () 1164% 紫光共同承当 436% 450.41 140% 600718.SH 东软圈出 379% () 379% 旋转杆教训 266% 88.20 180% 300253.SZ 威宁安康 240% 12.48 232% 300383.SZ 光环新把编排到广播网联播 195% 188.90 29% 002491.SZ 通鼎互联 194% 7 154% 300205.SZ 天喻教训 184% () 199% 长亮技术与技术 174% 8.66 151% 000606.SZ 中国一桥 129% 74.00 82% 300036.SZ 超图软件 117% 50.72 31% 300010.SZ 立思辰 115% 222.04 -55% 300061.SZ 科南特 112% 55.17 4% 300377.SZ 赢了就赢 107% 3.21 102% 300353.SZ 东土技术与技术 104% 39.88 38% 材料本源: wind、 广发痕迹开展谈论谷粒(注:鉴于合规性限度局限,省略使成系数) 从 2017年超额增长 100%的公司,综合的业绩 公司赞成业绩攀登及相对地表 2017 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 7 / 12 天命随后 |计算器 年返校节净赚润攀登比拟的自己去看,凝结物已适合迅速增长的次要动力。 表 4: 2017 年是的成员净赚增长速率超越 集会100%生长的事业剖析 痕迹略语 2017年回归女修道院院长净赚同比加紧 大生长的次要事业 2017 年捕获 围绕中位数(百万) 元) 2016 年净赚 (百万一元纸币) 综合的业绩 /业绩赞成 恒生电子 2524% 2016年 受大颗粒感染 480.00 18.29 —— 奇纳河中国长城计算机圈出公司 1710% 本年度1月,中国长城计算机圈出公司信 息、中原电子、圣 奇异的总数 新安,中国长城计算机圈出公司 同卵双胞把持下的集会 集会兼并 公司兼并射程。 600 33.15 2017 上半年中原电力 子、值得尊敬的而非凡的、中国长城计算机圈出公司教训 并表 亿元、 370 万 元、 5600 万元;(中原) 电子赞成 2017 年捕获 润 亿元,值得尊敬的而非凡的承 诺 2017 年净赚 7146 万元) 新星 1128% 美国财政收入再改造的启发经过 次性感染 750.00 6 —— 沃森天成 542% 新的第三届公司封锁使服役 股票上市的公司使陷于直率地 2017 年引入新的 封锁者,公司转让 把持权发生非把持权 惯常进项约 亿元; 2016 年 小基数 230.00 35.80 —— 堆积家的职业互联 405% 2016 年 11 每月兼并 方新技术与技术 100%股 权 235.30 46.56 2017 年度演技使服役 亿元 朗玛教训 282% 自 2017 年 3 月 1 药房电子业务公司 公司兼并日志;医 药电集会隶属权利 使清楚地被人理解兼并日志 将发生比较期封锁进项 围绕和相近值 亿元 325.45 85.15 2017 年度演技使服役 3773 万元;流传的封锁报酬率 计 亿元 中海达 254% 2016 年 5 月、 7 月、 10 月分居与圣联营企业 海上交通 65%股权、北 斗宽宏大量 75%股权、 腾云芝画 70%股 权;西安精力充沛的周围 2017 年 9 一个月的时间开端 期初兼并回购 66.80 18.88 报告技术与技术 2017 年度演技使服役 3700 万元、 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 8 / 12 天命随后 |计算器 任我游 180% 2016 年 9 月、 10 每月兼并中科雅图、 吉奥电子、思拓 力、吉欧光学、泰 坦桑尼亚通讯公司、 Stonex S.r.l。 270.00 96.45 天派电子 2017 年业绩 赞成 3500 万元; 2016 在200年实现收买的公司 2017 年度演技使服役开展成 9600 万元 康琪共同承当 176% 2016 年 9每月兼并旗计智能 299.00 108.52 2017 年度演技使服役 亿元 安硕教训 164% 2016 年 度窟窿; 2016 年 7月底依照 上海腾华软件希佩德 12.50 -19.49 2016 年并表 5 万元 汉鼎宇佑 155% 2016年 扣除的量非净赚 窟窿;本年度很少 盈亏感染较大; 97.48 38.24 —— 启动软件 152% 2016 年 2 月、 7 月、 10 每月去职和上班 技术与技术、中国国际信托投资公司教训、 创元周围怀胎同伙; 2017 年 1 月、 4 月 独自与联合集团 息、卓腾教训 159.00 63.00 博泰服务性的 2017 年度演技使服役 9950 万元 *ST 三泰 123% 把我切换到公司机关 持股实现预期的结果封锁进项 益,附带维度金 融业 履行增长和 2016年 在转变完毕时,损害曾经形成了 窟窿分店三泰电子 股权所致。 300.00 -1,303.84 —— 北斗七星通 118% 2016 年 4每月兼并广 州伟通 70%股权; 本年度操纵分店共同承当 权,实现预期的结果封锁酬报 致围绕较 2016 年 增长; 本年度的新并购 进项公司兼并围绕 使公司的整数围绕具有可比较性 2016 年 增长。 112.50 5 2017 广州市卫通完成使服役 2800 万元 华宏吉通 118% 2016 年 窟窿,好转本年度的窟窿 5.10 -28.95 —— 二六三 110% 2016年 好感减值扣除的量 亿元 39.25 -378.27 —— 索菱共同承当 110% 三旗涂、英卡技术与技术将在秒使驻扎闭上 160.74 76.54 2017 上海航盛、三旗涂与英卡业绩赞成 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 9 / 12 天命随后 |计算器 并财务日志;上海 航盛四石英开始的 财务日志期初兼并 1520 万元、 6200 万元 材料本源:公司公报、 wind、广发痕迹开展谈论谷粒 (注:合规性限度局限,省略稍许地公司) 2、好感 逐步减值风险 表露 笔者在那先前。 2016如年度演讲所述,在这时天命,好感减值的风险更大。,次要本源 后期大攀登并购。 2017逐年报预测自己去看, 有稍许地公司曾经说明他们将扣除的量g的重要性。 7家, 表现 东华 软件、中科金财、四川麦克匪特斯氏疗法保险、信雅达 怀胎同伙 。于是公司说明的年度演讲功能射程, 减值大攀登计算和提炼物。 比拟的 2016年好感减值,眼前,减值公司全部含义较不重要的,但 评论 单次责骂量 大。 表 5: 2016 年 33 公司(单位)好感减值预备):数百万一元纸币) 痕迹略语 好感减值预备 调准速度加法 好感减值期 末使保持平衡 痕迹略语 好感减值预备 调准速度加法 好感减值期 末使保持平衡 中国一桥 1.62 33.77 万达教训 2.96 2.96 东华软件 209.77 209.77 Hande教训 2.87 2.87 石基教训 34.81 41.17 美亚柏科 2.91 2.91 痕迹与互惠的作用 25.76 25.76 天泽教训 4.33 5.29 明快技术与技术 21.67 34.32 飞利信 5.14 5.14 三台用桩支撑 652.72 652.72 荣科技术与技术 1 1 新北洋 51.28 88.82 创意教训 0.96 0.96 四维图新 9.55 55.29 西方网力 5.30 5.30 达实智能 4.13 21.17 鼎捷软件 5.50 500.18 金星明星 61.98 61.98 安硕教训 13.71 13.71 二六三 354.91 354.91 同卵双胞方共同承当 0.04 12.12 丰东共同承当 0.42 0.42 用友把编排到广播网联播 0.77 1.16 中国泰岳 2.04 42.75 东软圈出 2.12 107.72 银江共同承当 30.69 325.59 四川麦克匪特斯氏疗法保险 3.62 33.76 三个五年互联 1.74 104.16 材料本源: wind、 广发痕迹开展谈论谷粒(注 :“好感减值调准速度加法 在围绕表中映像列举如下 好感减值损害 ”) (注:合规性限度局限,省略 稍许地公司) 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 10 / 12 天命随后 |计算器 表 6: 2017 逐年报预测说明的股票上市的公司好感减值状态 加密 略语 2017 逐年报预测摘要 好感布局有关怀意事项 2017 年 三使驻扎演讲 终端好感 东华软件 净赚相近 万元 ~ 万元 ,放弃 5%~35% 本公司分店计提好感减值 亿元 中科金财 净赚相近 -24021 万元 ~-15124 万 元, 放弃 185%~235% M分店天津河边的开创好感减值 亿元 四川麦克匪特斯氏疗法保险 净赚相近 12218 万元 ~17858 万元 ,变更搜索 为 :-35%~-5% 海内客户推延事业交易智能事情变坏 账,海内封锁签订合同书业绩不梦想 好感减值 亿元 信雅达 净赚相近 -24000 10000元至20000元 万元 本公司提议的好感减值损害评论总数 亿 1亿中间;技术与技术损害 5000 万 -6000 万 摆布;天亮环保事情窟窿,评论窟窿金 额在 4200 万元 -5000 一万元中间。 亿元 材料本源: wind、 广发痕迹开展谈论谷粒 (注:合规性限度局限,省略稍许地公司) 鉴于 2017年 三使驻扎演讲,天命完毕时的好感本利之和 1269亿元,开展成返校节净赚润 295亿元 于 2017年回归女修道院院长净赚还没有说明,采用 TTM计算)。 比拟的 2016逐年报材料(终极好感 开展成 1108亿元,返校节净赚润 ttm 3561亿元),好感增长 、返校节净赚润放弃 17%。 假设出生的天命持续呈现更大的圈出、大多数更大 好感减值事情,将为该天命吸引围绕 长带大 负面 感染。 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 11 / 12 天命随后 |计算器 三、 天命估值程度 计算器天命市盈率(历史) TTM整数办法),鉴于 2月 1日,走到 双打(星期五) 倍,注:应用中国国际信托投资公司一级供勤劳用的分级 -计算器,与笔者报道的个股轻微地多种多样的,依然 是较高程度。 图 9: 计算器供勤劳用的评价程度 材料本源: wind、 广发痕迹开展谈论谷粒 远程自己去看: 1. 并购不拘束仍将吸引天命增长风险裁短, 2017年是的成员净赚增长速率散布的求导数 有弱化的流行的。。 2. 后期并购的好感逐步减值风险表露,或深一层的不拘束股票上市的公司并购票据的限期。 像这样,高的的事情协调或竟争生产率激励的公司将更受关怀。 笔者以为,封锁目的的选择决不仅仅是因为公司围绕、短期 体育断定,它必要依照。 对其细分掷还在市场上出售某物空隙的断定、引入脱粒高水平、竟争生产率、位置和伤害。 在使成系数路段找寻领领导者,技术字幕、算法优势,同时,笔者必须采用互惠的默想的并购谋略。 着眼出生开展,挑剔简略的并购围绕。思索新生术语和生利 它于2019年登陆。 能,比拟的龙头集会可能性会在新的掷还利润高的的很,并吐艳R。 风险立刻的 演技赞成后,Perio,兼并公司生长动机或裁短风险 ;裁判员谷粒降;内生供勤劳用的 增长速率放弃。 10 20 30 40 50 60 70 80 2 0 1 0 -0 1 -0 8 2 0 1 2 -0 5 -1 8 2 0 1 4 -0 9 -1 9 2 0 1 7 -0 1 -2 0 市盈率(历史) T T M 整数办法) 计算器 PE 计算器硬件 PE 计算器软件 PE IT 服务性的 PE 区分风险 , 开展重要性 请须读物决赛对开的的免责申报 12 / 12 天命随后 |计算器 Tabl e_Research 广发计算器供勤劳用的谈论院 刘雪峰: 首座剖析师,东南中学科技有某种文科知识的人,奇纳河人民中学正式的的经济状况硕士, 1997 年首以后,有好专有的家属 IT 应付技术任务的勤劳多国公司、运营和全球签订合同书 目管理任务。 2010 年 7 自工友起,他一向在招商痕迹谈论所任务。, 2014 年 1 广发痕迹开展谈论 谷粒。 王奇珏: 剖析师,上海财经中学教训管理有某种文科知识的人,上海财经中学资产评价硕士, 2015 1999年进入广发痕迹开展谈论谷粒。 张 璋: 剖析师,复旦中学微电子有某种文科知识的人,爱荷华州计算器工学硕士, 2013 年起使出神于多家美资集成电路设计公司, 2015 2000年同意 广发痕迹开展谈论谷粒。 郑 楠: 谈论辅助的,北京邮电中学计算器技术有某种文科知识的人,公营前进通信量中学革囊通讯硕士, 2010 年起使出神于外资集会软件公司从 事研究与开发、领队等。, 20152000一九九九年同意广发痕迹开展谈论谷粒。 钱 砾: 谈论辅助的,东南中学教训工程有某种文科知识的人、生物医学工学硕士医学电子成像忍受,曾在电子教训供勤劳用的和麦克匪特斯氏疗法成像装备天命任务 过 6年, 2017 2000一九九九年同意广发痕迹开展谈论谷粒。 Tabl e_RatingIndustr y 广发痕迹 — 天命 封锁评级表 买进: 展望出生 12 个月内,股价跑赢砾石 超越10%。 构思: 展望出生 12 个月内,股价相对于在市场上出售某物的使多样化搜索中间状态 -10%~ +10%。 调和: 展望出生 12 个月内,股价体现逊于砾石 超越10%。 Tabl e_RatingCompany 广发痕迹 — 公司封锁评级表 买进: 展望出生 12 个月内,股价跑赢砾石 超越15%。 心细增长: 展望出生 12 个月内,股价跑赢砾石 5%-15%。 构思: 展望出生 12 个月内,股价相对于在市场上出售某物的使多样化搜索中间状态 -5%~ +5%。 调和: 展望出生 12 个月内,股价体现逊于砾石 5%在上的。 Table_Address 痕迹笔者 广州市 深圳 北京市 上海市 地址 广州市星河区临河西路 9 耀中散步路 A 座 1401 深圳福田区益田路 6001 号 清平堆积家的职业大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区世纪小道 8 号 正式的黄金谷粒阶段 16 层 邮递区号 510620 518000 100045 200120 客服信箱 gfyf@ 服务性的热射线 Tabl e_Disclai mer 免责申报 广发痕迹有限责任公司 “广发痕迹 痕迹封锁领队资历。本演讲仅发派遣广发痕迹的次要客户,无开着的公布,只 招待会买主是结果却的应用办法,对招待会客户生育相关性守秘密工作。广发痕迹不被款待第一更广延的的成绩,鉴于相关性人士 发行痕迹的客户。本演讲的心甘情愿的、看或提议不思索印度的具体状态,不应将其款待假定的客户的封锁提议。。 此演讲鉴于客户的知觉生产率发派遣客户、孤独行使封锁决策权。 本演讲所含教训和看的本源和本源,但广发痕迹并没做到其精密和完整性 誓言。演讲心甘情愿的 仅供商量,演讲做成某事教训或看不排队提供。广发痕迹对因应用O 任,法度、法规另有规则的除外。客户不应以本演讲替代其孤独断定。 广发痕迹可能性会公布与教训不符合的剩余部分演讲。这份演讲映像了谈论人员的多种多样的评价、评价与剖析办法,不代表广发堆积 痕迹或其分店的货币市场。回购合同书中表现的教训、评价和揣度只映像了谈论者对t,可一直更改,恕不另行绕行的。 本演讲针对发派遣假定的客户和剩余部分专业人士。不广发痕迹 事前写成文字的答应,究竟哪个规划和个别的不足以究竟哪个塑造稿件、稿件、刊 登、稿件和商量,用以表示威胁,如下发生的一切的不顺结果和法度责任、稿件、见报、稿件和商量者承当。

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